美國次貸危機（subprime crisis）也稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機目前已經(jīng)成為國際上的一個熱點問題。

次貸危機定義

次貸即“次級按揭貸款”（subprime mortgage loan） ，“次”的意思是指：與“高”、“優(yōu)”相對應(yīng)的，形容較差的一方，在“次貸危機”一詞中指的是信用低，還債能力低。

在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象。當(dāng)?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長時間貸款?？墒窃谶@里失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，買房因為信用等級達不到標(biāo)準(zhǔn)，就被定義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。

次級抵押貸款是一個高風(fēng)險、高收益的行業(yè)，指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。

美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。

在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。

隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔(dān)大為加重。同時，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次貸的借款人不能按期償還貸款，銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機。

美國次貸危機原因

對于美國金融危機的發(fā)生，一般看法都認(rèn)為，這場危機主要是金融監(jiān)管制度的缺失造成的，華爾街投機者鉆制度的空子，弄虛作假，欺騙大眾。這場危機的一個根本原因在于美國近三十年來加速推行的新自由主義經(jīng)濟政策。

所謂新自由主義，是一套以復(fù)興傳統(tǒng)自由主義理想，以減少政府對經(jīng)濟社會的干預(yù)為主要經(jīng)濟政策目標(biāo)的思潮。美國新自由主義經(jīng)濟政策開始于上世紀(jì)80年代初期，其背景是70年代的經(jīng)濟滯脹危機，內(nèi)容主要包括：減少政府對金融、勞動力等市場的干預(yù)，打擊工會，推行促進消費、以高消費帶動高增長的經(jīng)濟政策等。

一、為推動經(jīng)濟增長，鼓勵寅吃卯糧、瘋狂消費。

自由主義經(jīng)濟學(xué)理論歷來重視通過消費促進生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展。亞當(dāng)斯密稱“消費是所有生產(chǎn)的唯一歸宿和目的”。熊彼特認(rèn)為資本主義生產(chǎn)方式和消費方式“導(dǎo)源于一種以城市享樂生活為特征的高度世俗化”，也就是說，他們認(rèn)為奢侈消費在表面上促進了生產(chǎn)。

二、社會分配關(guān)系嚴(yán)重失衡，廣大中產(chǎn)階級收入不升反降。

近三十年來，美國社會存在著一種很奇怪的現(xiàn)象，一方面是美國老百姓超前消費，另一方面，老百姓的收入?yún)s一直呈下降態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，在扣除通貨膨脹因素以后，美國的平均小時工資僅僅與35年前持平，而一名30多歲男人的收入則比30年前同樣年紀(jì)的人，低了12%。經(jīng)濟發(fā)展的成果更多的流入到富人的腰包，統(tǒng)計表明，這幾十年來美國貧富收入差距不斷擴大。

美國經(jīng)濟在快速發(fā)展，但收入?yún)s不見增長，與80年代初里根政府執(zhí)政以來的新自由主義政策密切相關(guān)。

三、金融業(yè)嚴(yán)重缺乏監(jiān)管，引誘普通百姓通過借貸超前消費、入市投機。

新自由主義的一個重要內(nèi)容是解除管制，其中包括金融管制。自80年代初里根政府執(zhí)政以后，美國一直通過制定和修改法律，放寬對金融業(yè)的限制，推進金融自由化和所謂的金融創(chuàng)新。例如，1982年，美國國會通過《加恩-圣杰曼儲蓄機構(gòu)法》，給與儲蓄機構(gòu)與銀行相似的業(yè)務(wù)范圍，但卻不受美聯(lián)儲的管制。根據(jù)該法，儲蓄機構(gòu)可以購買商業(yè)票據(jù)和公司債券，發(fā)放商業(yè)抵押貸款和消費貸款，甚至購買垃圾債券。

另外，美國國會還先后通過了《1987年公平競爭銀行法》、《1989年金融機構(gòu)改革、復(fù)興和實施方案》，以及1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》等眾多立法，徹底廢除了1933年《美國銀行法》（即格拉斯—斯蒂格爾法）的基本原則，將銀行業(yè)與證券、保險等投資行業(yè)的之間的壁壘消除，從而為金融市場的所謂金融創(chuàng)新、金融投機等打開方便之門。

在上述法律改革背景之下，美國華爾街的投機氣氛日益濃厚。特別是自90年代末以來，隨著利率不斷走低，資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新速度不斷加快，加上彌漫全社會的奢侈消費文化和對未來繁榮的盲目樂觀，為普通民眾的借貸超前消費提供了可能。特別是，通過房地產(chǎn)市場只漲不跌的神話，誘使大量不具備還款能力的消費者紛紛通過按揭手段，借錢涌入住房市場。

引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴的表面直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機，對全世界很多國家包括中國也造成嚴(yán)重影響。 有學(xué)者指出，“技術(shù)層面上早該破產(chǎn)的美國，由于欠下世界其他國家過多的債務(wù)，而債權(quán)國因不愿看到美國破產(chǎn)，不僅不能拋棄美國國債等，甚至必須繼續(xù)認(rèn)購更多的美國債務(wù)，以確保美國不破產(chǎn)”。

由于之前的房價很高，銀行認(rèn)為盡管貸款給了次級信用借款人，如借款人無法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。但由于房價突然走低，借款人無力償還時，銀行把房屋出售，但卻發(fā)現(xiàn)得到的資金不能彌補當(dāng)時的貸款+利息，甚至都無法彌補貸款額本身，這樣銀行就會在這個貸款上出現(xiàn)虧損。

一個兩個借款人出現(xiàn)這樣的問題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些借款人本身就是次級信用貸款者，這樣就導(dǎo)致了大量的無法還貸的借款人。正如上面所說，銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機。

美國次貸危機爆發(fā)

2007年2月13日美國新世紀(jì)金融公司（New Century Finance）發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。

匯豐控股宣布業(yè)績，并額外增加在美國次級房屋信貸的準(zhǔn)備金額達70億美元，合共105.73億美元，升幅達33.6%；消息一出，令當(dāng)日股市大跌，其中恒生指數(shù)下跌777點，跌幅4%。

面對來自華爾街174億美元逼債，作為美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀(jì)金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣布申請破產(chǎn)保護、裁減54%的員工。

2007年8月2日，德國工業(yè)銀行宣布盈利預(yù)警，后來更估計出現(xiàn)了82億歐元的虧損，因為旗下的一個規(guī)模為127億歐元為“萊茵蘭基金”（Rhineland Funding）以及銀行本身少量的參與了美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場業(yè)務(wù)而遭到巨大損失。德國央行召集全國銀行同業(yè)商討拯救德國工業(yè)銀行的一攬子計劃。

美國第十大抵押貸款機構(gòu)——美國住房抵押貸款投資公司2007年8月6日正式向法院申請破產(chǎn)保護，成為繼新世紀(jì)金融公司之后美國又一家申請破產(chǎn)的大型抵押貸款機構(gòu)。

2007年8月8日，美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉，原因同樣是由于次貸風(fēng)暴。

2007年8月9日，法國第一大銀行巴黎銀行宣布凍結(jié)旗下三支基金，同樣是因為投資了美國次貸債券而蒙受巨大損失。此舉導(dǎo)致歐洲股市重挫。

2007年8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布與美國次貸相關(guān)損失為6億日元。日、韓銀行已因美國次級房貸風(fēng)暴產(chǎn)生損失。據(jù)瑞銀證券日本公司的估計，日本九大銀行持有美國次級房貸擔(dān)保證券已超過一萬億日元。此外，包括Woori在內(nèi)的五家韓國銀行總計投資5.65億美元的擔(dān)保債權(quán)憑證（CDO）。投資者擔(dān)心美國次貸問題會對全球金融市場帶來強大沖擊。不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔(dān)保債權(quán)憑證絕大多數(shù)為最高信用評等，次貸危機影響有限。

其后花旗集團也宣布，2007年7月份由次貸引起的損失達7億美元，不過對于一個年盈利200億美元的金融集團，這個也只是小數(shù)目。

不過2007年的花旗集團的股價已由高位時的23美元跌倒了2008年的3美元多一點，也就是說2007年的花旗集團的身價相當(dāng)于一家美國地區(qū)銀行的水平,根據(jù)最新排名花旗已經(jīng)跌至19名，且市值已經(jīng)縮水百分之九十，且其財務(wù)狀況也不樂觀。

美國次貸危機影響

美國次貸危機對美國經(jīng)濟影響

首先，美國的許多金融機構(gòu)在這次危急中“中標(biāo)”，而且其次貸問題也遠遠超過人們的預(yù)期。

其次，美國經(jīng)濟基本面強健，不乏繼續(xù)增長的動力。

這是因為美國的各方面仍然是世界最強的，如最新的世界大學(xué)排行榜顯示美國的科技實力和創(chuàng)新力仍然是世界第一，且在相當(dāng)?shù)臅r間內(nèi)沒有國家和組織能撼動；而且美國的自我調(diào)節(jié)能力很強，像在上世紀(jì)70年代，美國進行戰(zhàn)略收縮就有效的緩解了當(dāng)時的危機。

而有論者認(rèn)為，70年代美國的經(jīng)濟危機根本上沒有解決，負債逐年增加，從1975年至今沒有出現(xiàn)過貿(mào)易順差。無論是凱恩斯主義的羅斯福新政也好，還是在七十年代取而代之的新自由主義也好，沒有解決社會分配和社會總需求與社會總供給之間的缺口問題，美國就從根本上無法擺脫其經(jīng)濟危機。

美國次貸危機對全球經(jīng)濟影響

房地產(chǎn)泡沫的破滅將繼續(xù)阻礙生產(chǎn)的增長。更大的問題的是，影響房價出現(xiàn)兩位數(shù)下降的因素對在房地產(chǎn)泡沫鼎盛時期消費者大舉借債的美國會產(chǎn)生什么影響。持樂觀看法的人從消費者支出的反彈中得到些許安慰，但這可能是一個錯誤。房價呈兩位數(shù)下降將使越來越多的抵押貸款借款人陷入財務(wù)困境。問題已經(jīng)在其他消費者債務(wù)上顯現(xiàn)出來，如信用卡違約率正在上升，貸款機構(gòu)很可能面臨更加棘手的局面。隨著住房擁有者感到自己越來越窮，消費者支出必將受到抑制，特別是在股市持續(xù)下滑的情況下。

即使控制了直接的金融蔓延，美國的次貸危機也可能產(chǎn)生心理蔓延，特別是房價的重估。盡管在美國不計后果向高風(fēng)險借款人放貸的規(guī)模比世界其他地方更大，房價的膨脹一直比美國更為嚴(yán)重，英國、西班牙等國更容易受到房價泡沫破滅的打擊。

另外，《經(jīng)濟學(xué)家》還指出，全球經(jīng)濟抵御美國經(jīng)濟疲軟的能力也不應(yīng)被夸大。盡管美國經(jīng)常項目赤字一直在下降，但其仍占GDP約6%，因消費的產(chǎn)品遠多于其生產(chǎn)的產(chǎn)品，美國人仍是世界其他地區(qū)最大的需求來源之一，其需求的急劇下降必然將損害其他地區(qū)的經(jīng)濟。

美國次貸危機對中國經(jīng)濟影響

第一，次貸危機主要影響中國的出口。

次貸危機引起美國經(jīng)濟及全球經(jīng)濟增長的放緩，對中國經(jīng)濟的影響不容忽視，而這其中最主要是對出口的影響。2007年，由于美國和歐洲的進口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美國次貸危機造成我國出口增長下降，一方面將引起我國經(jīng)濟增長在一定程度上放緩，同時，由于我國經(jīng)濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，將使整個社會的就業(yè)壓力增加。

其次，我國將面臨經(jīng)濟增長趨緩和嚴(yán)峻就業(yè)形勢的雙重壓力。

實體經(jīng)濟尤其是工業(yè)面臨巨大壓力。而大量的中小型加工企業(yè)的倒閉，也加劇了失業(yè)的嚴(yán)峻形勢。

最后，次貸危機將加大中國的匯率風(fēng)險和資本市場風(fēng)險。

為應(yīng)對次貸危機造成的負面影響，美國采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風(fēng)險。在發(fā)達國家經(jīng)濟放緩、中國經(jīng)濟持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風(fēng)港，將加劇中國資本市場的風(fēng)險。

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